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王允丞相家中一行人至廟裡上香，適逢王家二女婿魏虎的表弟李鳴對王家三女兒寶釧無禮，薛平貴出面制止，寶釧甚感驚訝，平貴竟為夢中所見之人。

王允經寶釧同意，奉旨舉行綵球招親。釧派婢女春蘭尋平貴，希望平貴能接到綵球。張大、王二兩乞丐見平貴乃金龍投胎，遂與平貴結為兄弟；平貴為幫張大請大夫，故與王二上街行乞，遇到尋平貴多日的春蘭。

平貴欲入招親處，卻遭門官多次阻撓，經春蘭幫助，趁機溜入，奪得綵球。王允受魏虎挑撥，欲以重金勸平貴放棄此親事，平貴憤而離去。

寶釧以聖旨為由，執意嫁給平貴。多人為寶釧向王允求情，卻遭魏虎，二姐銀釧挑撥。寶釧不惜斷絕父女情，追隨平貴，卻遭平貴拒絕。

平貴得知寶釧為嫁平貴，斷絕父女情，深為感動，將寶釧帶回武家坡．寶釧捨棄平日尊貴，願為平凡女，其娘陳夫人於心不忍，欲探望寶釧，卻遭王允阻止。

西涼欲造反，皇上命蘇龍魏虎為元帥，招兵買馬；適逢平貴來投軍，魏虎為報李鳴之仇，命平貴除妖，其妖見平貴乃為非凡之人，變為紅鬃烈馬，為平貴效勞。

平貴告知寶釧即將出征為戰前先鋒，兩人離情依依，寶釧告知平貴，不管多久都會等他回來。

平貴奮勇殺敵，殺西涼楚先鋒，魏虎卻搶功，並阻止蘇龍派兵支援平貴。西涼代戰公主單挑平貴，為平貴所敗，平貴非但不殺她，反而勸她收兵．代戰因而心繫平貴。

李鳴欲於平貴出征時，奪回寶釧，商請銀釧幫忙。西涼鳳翎郡主，挑燈夜戰大唐軍隊，為平貴所傷，決定暫時退守，伺機攻破玉門關。

寶釧病倒在雪地裡，其母陳夫人，其姐金釧及婢女春蘭至寒窯探望，寶釧執意不接受相府的東西。

鳳翎郡主傷勢惡化，秋玉峰為其細心診治，鳳翎因而心繫玉峰。魏虎多次搶平貴戰功，張峰將軍屢次為平貴不平，蘇龍終得知皆為平貴所立之功。

鳳翎為玉峰報殺兄之仇，單挑平貴，代戰因西涼王之命令，急招回營，並令其收兵。蘇龍命魏虎向平貴陪罪，魏虎則將平貴灌醉，送至西涼為俘。

魏虎設計陷害平貴，並告知蘇龍，平貴已被代戰斬首；西涼王夢見平貴, 乃將平貴招為駙馬，而平貴得知被魏虎陷害。

王二張大得知平貴戰死之事，王府陳夫人、金釧、銀釧亦告知寶釧此事，銀釧並迫寶釧改嫁給李鳴，寶釧執意不肯。代戰公主告訴平貴，如不答應婚事，決定不惜一切攻打大唐，平貴為保全大唐，乃為西涼駙馬。

鳳翎懷疑平貴另有意中人，逃回長安，平貴為免鳳翎懷疑，矢口否認；玉峰為報殺兄之仇，暗算平貴，遭鳳翎所傷，鳳翎為此傷心欲絕。

西涼王臨終前將王位傳給駙馬平貴，平貴始終掛念寶釧，決意逃回中原見寶釧，遭鳳翎發現．代戰無意拾獲平貴的玉環，平貴將所知身世告知代戰，平貴被杜忠交由薛員外撫養長大。

鳳翎告知紅鬃烈馬安置他處，而出關須得公主與郡主之令旗，勸平貴不要妄想逃回中原．寶釧苦守寒窯十八年，終確定平貴未死，張大王二帶著寶釧血書，至西涼尋平貴。

鳳翎心腹楚黎娜懷疑至西涼的張大，王二與薛平貴有關，告知鳳翎．黎娜欲捕二人，遭鳳翎反對。

張大、王二於西涼見到當西涼王的平貴，想盡辦法引平貴見面，平貴得知寶釧苦守寒窯十八年，並未改嫁。

張大、王二與平貴對話，遭黎娜竊聽；鳳翎得知平貴回長安為見結髮妻，終願成全平貴。黎娜欲報當年平貴與西涼交戰時的殺父之仇。

黎娜見平貴乃金龍化身，故欲成全平貴回長安．代戰憤而追趕平貴，於玉門關得知寶釧乃為平貴結髮妻。

代戰憤而欲出兵攻唐，平貴以死相抵，代戰於心不忍，遂放棄出兵。平貴得知李鳴將娶王府千金為妻，誤以為是寶釧改嫁。

平貴為試探寶釧改嫁與否，刻意戲弄寶釧；平貴得知寶釧為其守貞，於寒窯相認。

平貴告知十八年未回長安的原因；寶釧與平貴在王允壽誕之日回相府祝壽，而寶釧欲向魏虎討十八年前的債。

魏虎為求自保，與王允設計陷害平貴為西涼奸細，皇上派魏光義捉拿平貴；平貴向光義道出十八年的一切．光義看到平貴的手環，懷疑平貴為其外孫，亦為皇上親生子－李溫。

光義道出三十八年前往事，其女魏妃生一皇子，鄭妃生公主，正巧魏妃重病在身，皇上出兵征戰；鄭妃乃設計陷害魏妃母子，魏妃於子臂上刻有溫字，命杜忠帶出宮。事後光義得知，稟明聖上，聖上下令處置鄭妃，尋覓李溫。

蘇龍告知光義，平貴是被人陷害，光義則告訴蘇龍，平貴已在宮中；王府上下皆知平貴乃為皇子李溫．魏虎唆使王允造反，並欲擁王允為帝，被蘇龍發現。

魏虎派兵嚴守宮門，巖禁任何人進宮；蘇龍與黎娜喬裝，經由幫助混入宮中告知消息，光義亦進宮稟報魏虎已出兵。平貴放雪鴿飛奔西涼，代戰即刻點兵入唐救平貴。

魏虎派李鳴行刺平貴，被黎娜所擒，蘇龍、代戰趕至救駕；皇上於此時病逝，平貴即位，遂下令斬首王允，寶釧為父求情。

寶釧以死相求，平貴終免王允之死．寶釧與代戰情同姐妹，和平相處；平貴亦將西涼王位封給鳳翎。